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Deviations from the covered interest parity: The role of fundamentals, financial and political turmoil, and market frictions 偏离担保利率平价:基本面的作用、金融和政治动荡以及市场摩擦
Brazilian Review of Finance Pub Date : 2021-06-23 DOI: 10.12660/rbfin.v19n2.2021.81862
Emerson Fernandes Marçal, M. Costa
{"title":"Deviations from the covered interest parity: The role of fundamentals, financial and political turmoil, and market frictions","authors":"Emerson Fernandes Marçal, M. Costa","doi":"10.12660/rbfin.v19n2.2021.81862","DOIUrl":"https://doi.org/10.12660/rbfin.v19n2.2021.81862","url":null,"abstract":"\u0000\u0000\u0000Recent studies of mature markets on covered interest parity suggest that deviations are mean-reverting, but persistent, particularly after the 2008 crisis (Du et al., 2018). Our study contributes to the literature by modeling the deviations from covered interest rate parity (CIP) of an important emerging-market economy. We focus on Brazilian data, given the importance of its derivative market. One of the strengths of our study is the use of an agnostic approach, based on an automatic model-selection technique that is robust to structural change, the Autometrics algorithm (Hendry and Doornik, 2014), to unveil the possible determinants of CIP deviations from a wide information data set. We show that CIP deviations are highly sensitive to changes in Brazilian federal government total debt, level of reserves, inflation, and degree of trade openness. We also document the existence of instability in the model due to financial and political turmoil. We reach these conclusions based on the algorithm’s intercept correction, which can be seen as a byproduct of our methodology. Finally, we find evidence that, even after correction for fundamentals and instability points, CIP deviations still have persistence, suggesting that market frictions play an important role in the dynamics of CIP deviations.\u0000\u0000\u0000","PeriodicalId":152637,"journal":{"name":"Brazilian Review of Finance","volume":"6 1 1","pages":"0"},"PeriodicalIF":0.0,"publicationDate":"2021-06-23","publicationTypes":"Journal Article","fieldsOfStudy":null,"isOpenAccess":false,"openAccessPdf":"","citationCount":null,"resultStr":null,"platform":"Semanticscholar","paperid":"123886908","PeriodicalName":null,"FirstCategoryId":null,"ListUrlMain":null,"RegionNum":0,"RegionCategory":"","ArticlePicture":[],"TitleCN":null,"AbstractTextCN":null,"PMCID":"","EPubDate":null,"PubModel":null,"JCR":null,"JCRName":null,"Score":null,"Total":0}
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Precificação do risco de liquidez no mercado acionário brasileiro 巴西股票市场流动性风险定价
Brazilian Review of Finance Pub Date : 2021-06-23 DOI: 10.12660/rbfin.v19n2.2021.81844
Gabriel Augusto de Carvalho, J. Ribeiro, Hudson Fernandes Amaral, Juliano Lima Pinheiro, L. Correia
{"title":"Precificação do risco de liquidez no mercado acionário brasileiro","authors":"Gabriel Augusto de Carvalho, J. Ribeiro, Hudson Fernandes Amaral, Juliano Lima Pinheiro, L. Correia","doi":"10.12660/rbfin.v19n2.2021.81844","DOIUrl":"https://doi.org/10.12660/rbfin.v19n2.2021.81844","url":null,"abstract":"\u0000\u0000\u0000Esse estudo teve como objetivo testar o desempenho do modelo de cinco fatores proposto por Fama e French (2015) acrescido de um fator para o risco de liquidez no contexto do mercado acionário brasileiro para, em seguida, verificar se o risco de liquidez das ações é precificado no mercado de capitais brasileiro. Para tanto, utilizou-se uma amostra composta por 385 ações negociadas na B3 entre junho de 1999 e junho de 2017, sendo testada a inclusão de um fator para o risco de liquidez, representado pela iliquidez ajustada e pelo turnover padronizado, no modelo de Fama e French (2015). Os resultados obtidos nos modelos estimados indicaram que a liquidez é um fator de risco precificado pelos investidores no mercado brasileiro, haja vista a melhora do desempenho do modelo de Fama e French (2015) após a inclusão do fator para o risco de liquidez.\u0000\u0000\u0000","PeriodicalId":152637,"journal":{"name":"Brazilian Review of Finance","volume":"37 1","pages":"0"},"PeriodicalIF":0.0,"publicationDate":"2021-06-23","publicationTypes":"Journal Article","fieldsOfStudy":null,"isOpenAccess":false,"openAccessPdf":"","citationCount":null,"resultStr":null,"platform":"Semanticscholar","paperid":"121596103","PeriodicalName":null,"FirstCategoryId":null,"ListUrlMain":null,"RegionNum":0,"RegionCategory":"","ArticlePicture":[],"TitleCN":null,"AbstractTextCN":null,"PMCID":"","EPubDate":null,"PubModel":null,"JCR":null,"JCRName":null,"Score":null,"Total":0}
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Corrupção e retorno de ações de empresas listadas na B3 B3上市公司的腐败和股票回报
Brazilian Review of Finance Pub Date : 2021-06-23 DOI: 10.12660/rbfin.v19n2.2021.82780
Vitor Fonseca Machado Beling Dias, Rodrigo Fernandes Malaquias
{"title":"Corrupção e retorno de ações de empresas listadas na B3","authors":"Vitor Fonseca Machado Beling Dias, Rodrigo Fernandes Malaquias","doi":"10.12660/rbfin.v19n2.2021.82780","DOIUrl":"https://doi.org/10.12660/rbfin.v19n2.2021.82780","url":null,"abstract":"\u0000\u0000\u0000O objetivo do presente artigo foi identificar o efeito da divulgação de notícias sobre um possível envolvimento em corrupção das empresas no retorno de suas ações em períodos próximos à divulgação dessas notícias. Foi utilizada a metodologia do estudo de evento, considerando o período entre 2012 e 2019, com uma amostra de 83 empresas brasileiras listadas na B3 e 236 reportagens. A principal hipótese da pesquisa foi confirmada, pois os resultados indicaram que o fenômeno estudado está relacionado a uma diminuição no retorno das ações, principalmente na data da divulgação do evento. O estudo se mostrou alinhado à perspectiva sand the wheels, evidenciou ajustes nos preços dos títulos coerentes com a teoria sobre eficiência de mercado, e pode ser usado por investidores na tomada de decisão.\u0000\u0000\u0000","PeriodicalId":152637,"journal":{"name":"Brazilian Review of Finance","volume":"48 1","pages":"0"},"PeriodicalIF":0.0,"publicationDate":"2021-06-23","publicationTypes":"Journal Article","fieldsOfStudy":null,"isOpenAccess":false,"openAccessPdf":"","citationCount":null,"resultStr":null,"platform":"Semanticscholar","paperid":"123609024","PeriodicalName":null,"FirstCategoryId":null,"ListUrlMain":null,"RegionNum":0,"RegionCategory":"","ArticlePicture":[],"TitleCN":null,"AbstractTextCN":null,"PMCID":"","EPubDate":null,"PubModel":null,"JCR":null,"JCRName":null,"Score":null,"Total":0}
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retorno esperado dos COEs
Brazilian Review of Finance Pub Date : 2021-06-23 DOI: 10.12660/rbfin.v19n2.2021.82245
Otavio Bitu, Fernando Chague, Bruno Giovannetti, Tomaz Hamdan
{"title":"retorno esperado dos COEs","authors":"Otavio Bitu, Fernando Chague, Bruno Giovannetti, Tomaz Hamdan","doi":"10.12660/rbfin.v19n2.2021.82245","DOIUrl":"https://doi.org/10.12660/rbfin.v19n2.2021.82245","url":null,"abstract":"\u0000Os certificados de operações estruturadas, COEs, são produtos financeiros complexos que vêm sendo distribuídos em grande escala para investidores de varejo no Brasil. No entanto, informações sobre o retorno esperado dos COEs não são fornecidas aos seus compradores. Neste artigo, calculamos o retorno esperado para dois grupos de COEs. O primeiro grupo contém os 50 COEs de maior volume dentre os que foram vendidos para mais de 100 indivíduos entre 2016 e 2019. O segundo grupo contém 234 COEs distribuídos por uma grande corretora entre os anos de 2019 e 2020. Encontramos que 252 dos 284 COEs foram vendidos aos investidores de varejo com retorno esperado abaixo da taxa livre de risco.\u0000","PeriodicalId":152637,"journal":{"name":"Brazilian Review of Finance","volume":"10 1","pages":"0"},"PeriodicalIF":0.0,"publicationDate":"2021-06-23","publicationTypes":"Journal Article","fieldsOfStudy":null,"isOpenAccess":false,"openAccessPdf":"","citationCount":null,"resultStr":null,"platform":"Semanticscholar","paperid":"122491194","PeriodicalName":null,"FirstCategoryId":null,"ListUrlMain":null,"RegionNum":0,"RegionCategory":"","ArticlePicture":[],"TitleCN":null,"AbstractTextCN":null,"PMCID":"","EPubDate":null,"PubModel":null,"JCR":null,"JCRName":null,"Score":null,"Total":0}
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Robust optimization of time series momentum portfolios 时间序列动量组合的鲁棒优化
Brazilian Review of Finance Pub Date : 2021-03-06 DOI: 10.12660/RBFIN.V19N1.2021.82045
Jeremy Fague, Caio Almeida
{"title":"Robust optimization of time series momentum portfolios","authors":"Jeremy Fague, Caio Almeida","doi":"10.12660/RBFIN.V19N1.2021.82045","DOIUrl":"https://doi.org/10.12660/RBFIN.V19N1.2021.82045","url":null,"abstract":"Mean-Variance Optimization (MVO) is well-known to be extremely sensitive to slight differences in the expected returns and covariances: if these measures change day to day, MVO can specify very different portfolios. Making wholesale changes in portfolio composition can cause the incremental gains to be negated by trading costs. We present a method for regularizing portfolio turnover by using the `1 penalty, with the amount of penalization informed by recent historical data. We find that this method dramatically reduces turnover, while preserving the efficiency of mean-variance optimization in terms of risk-adjusted return. Factoring in reasonable estimates of transaction costs, the turnover-regularized MVO portfolio substantially outperforms a leverageconstrained MVO approach, in terms of risk-adjusted return.","PeriodicalId":152637,"journal":{"name":"Brazilian Review of Finance","volume":"54 1","pages":"0"},"PeriodicalIF":0.0,"publicationDate":"2021-03-06","publicationTypes":"Journal Article","fieldsOfStudy":null,"isOpenAccess":false,"openAccessPdf":"","citationCount":null,"resultStr":null,"platform":"Semanticscholar","paperid":"130780759","PeriodicalName":null,"FirstCategoryId":null,"ListUrlMain":null,"RegionNum":0,"RegionCategory":"","ArticlePicture":[],"TitleCN":null,"AbstractTextCN":null,"PMCID":"","EPubDate":null,"PubModel":null,"JCR":null,"JCRName":null,"Score":null,"Total":0}
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Identification of monetary shocks through the yield curve: Evidence for Brazil 通过收益率曲线识别货币冲击:以巴西为例
Brazilian Review of Finance Pub Date : 2021-03-06 DOI: 10.12660/RBFIN.V19N1.2021.81703
A. D. C. F. Filho
{"title":"Identification of monetary shocks through the yield curve: Evidence for Brazil","authors":"A. D. C. F. Filho","doi":"10.12660/RBFIN.V19N1.2021.81703","DOIUrl":"https://doi.org/10.12660/RBFIN.V19N1.2021.81703","url":null,"abstract":"This paper derives a new measure of monetary shock for Brazil based on the yield curve. First, the Diebold and Li (2006) model is estimated with nominal yields. The changes of the latent variables of this model surrounding monetary policy meetings are used to analyze the effects on the Brazilian economy. Monetary policy decisions associated with steeper yield curves lead to higher future economic activity.","PeriodicalId":152637,"journal":{"name":"Brazilian Review of Finance","volume":"19 1","pages":"0"},"PeriodicalIF":0.0,"publicationDate":"2021-03-06","publicationTypes":"Journal Article","fieldsOfStudy":null,"isOpenAccess":false,"openAccessPdf":"","citationCount":null,"resultStr":null,"platform":"Semanticscholar","paperid":"130010381","PeriodicalName":null,"FirstCategoryId":null,"ListUrlMain":null,"RegionNum":0,"RegionCategory":"","ArticlePicture":[],"TitleCN":null,"AbstractTextCN":null,"PMCID":"","EPubDate":null,"PubModel":null,"JCR":null,"JCRName":null,"Score":null,"Total":0}
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Alterações de CEOs e o gerenciamento de resultados contábeis no Brasil 巴西首席执行官和财务结果管理的变化
Brazilian Review of Finance Pub Date : 2021-03-06 DOI: 10.12660/RBFIN.V19N1.2021.81397
Adolpho Cyriaco Nunes de Souza Neto, Joelson Sampaio, E. Flores
{"title":"Alterações de CEOs e o gerenciamento de resultados contábeis no Brasil","authors":"Adolpho Cyriaco Nunes de Souza Neto, Joelson Sampaio, E. Flores","doi":"10.12660/RBFIN.V19N1.2021.81397","DOIUrl":"https://doi.org/10.12660/RBFIN.V19N1.2021.81397","url":null,"abstract":"This study aims to evaluate earnings management practices in periods of CEO changes in Brazil. We use data from 227 firms listed on the B3 from 2010 to 2016 and apply the modified Jones model and modified Jones model with ROA. We conclude that while there is no sign of earnings management practiced by outgoing CEOs, confirmed evidence indicates that new CEOs practice aggressive earnings management in their first years on the job. Our findings reinforce the theoretical assumptions that new CEOs tend to make financial results worse when they first enter a firm. This may be done in an effort to earn better evaluations in the future, when compared to their predecessors. Furthermore, the tendency of new CEOs to practice earnings management early in their tenure can be related to the fact that these administrators are still being evaluated in the context of their new responsibilities.","PeriodicalId":152637,"journal":{"name":"Brazilian Review of Finance","volume":"18 1","pages":"0"},"PeriodicalIF":0.0,"publicationDate":"2021-03-06","publicationTypes":"Journal Article","fieldsOfStudy":null,"isOpenAccess":false,"openAccessPdf":"","citationCount":null,"resultStr":null,"platform":"Semanticscholar","paperid":"115353033","PeriodicalName":null,"FirstCategoryId":null,"ListUrlMain":null,"RegionNum":0,"RegionCategory":"","ArticlePicture":[],"TitleCN":null,"AbstractTextCN":null,"PMCID":"","EPubDate":null,"PubModel":null,"JCR":null,"JCRName":null,"Score":null,"Total":0}
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Predictability of stock market indexes following large drawdowns and drawups 股票市场指数在大幅下跌和上涨后的可预测性
Brazilian Review of Finance Pub Date : 2021-03-06 DOI: 10.12660/RBFIN.V19N1.2021.81140
V. Brandi
{"title":"Predictability of stock market indexes following large drawdowns and drawups","authors":"V. Brandi","doi":"10.12660/RBFIN.V19N1.2021.81140","DOIUrl":"https://doi.org/10.12660/RBFIN.V19N1.2021.81140","url":null,"abstract":"The efficient market hypothesis is one of the most popular subjects in the empirical finance literature. Previous studies of the stock markets, which are mostly based on fixed-time price variations, have inconclusive findings: evidence of short-term predictability varies according to different samples and methodologies. We propose a novel approach and use drawdowns and drawups as triggers, to investigate the existence of short-term abnormal returns in the stock markets. As these measures are not computed within a fixed time horizon, they are flexible enough to capture subordinate, timedependent processes that could drive market underor overreaction. Most estimates in our results support the efficient market hypothesis. The underreaction hypothesis receives stronger support than does overreaction, with higher prevalence of return continuations than reversals. Evidence for the uncertain information hypothesis is present in some markets, mainly after lower-magnitude events.","PeriodicalId":152637,"journal":{"name":"Brazilian Review of Finance","volume":"20 1","pages":"0"},"PeriodicalIF":0.0,"publicationDate":"2021-03-06","publicationTypes":"Journal Article","fieldsOfStudy":null,"isOpenAccess":false,"openAccessPdf":"","citationCount":null,"resultStr":null,"platform":"Semanticscholar","paperid":"125157166","PeriodicalName":null,"FirstCategoryId":null,"ListUrlMain":null,"RegionNum":0,"RegionCategory":"","ArticlePicture":[],"TitleCN":null,"AbstractTextCN":null,"PMCID":"","EPubDate":null,"PubModel":null,"JCR":null,"JCRName":null,"Score":null,"Total":0}
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O impacto da política monetária no mercado de ações brasileiro 货币政策对巴西股市的影响
Brazilian Review of Finance Pub Date : 2021-03-06 DOI: 10.12660/RBFIN.V19N1.2021.82149
Luana Soares, Vinícius de Azevedo Couto Firme, Luiz Antônio de Lima Júnior
{"title":"O impacto da política monetária no mercado de ações brasileiro","authors":"Luana Soares, Vinícius de Azevedo Couto Firme, Luiz Antônio de Lima Júnior","doi":"10.12660/RBFIN.V19N1.2021.82149","DOIUrl":"https://doi.org/10.12660/RBFIN.V19N1.2021.82149","url":null,"abstract":"\u0000Este trabalho usou modelos ARDL, com controles macroeconômicos, para analisar o efeito da política monetária sobre o mercado de ações brasileiro (IBOVESPA) entre janeiro/2003 e junho/2018. Os resultados indicam que os juros reais domésticos e estrangeiros não tem efeitos diretos significativos sobre o IBOVESPA. Já uma desvalorização no câmbio real e um aumento do risco-Brasil seriam prejudiciais apenas no curto prazo. A volatilidade externa geraria um “susto inicial inofensivo”, mas acabaria atraindo investidores estrangeiros no longo prazo. O crescimento econômico e a redução da inflação esperada impulsionariam o mercado tanto no curto quanto no longo prazo. Verificou-se que o IBOVESPA diminui (aumenta) quando os indivíduos são surpreendidos por uma taxa de juros nominal, notavelmente, acima (abaixo) do esperado. Ademais, os efeitos indiretos da inflação esperada mostraram-se relevantes e coerentes com a teoria. Em média, qualquer choque se estabilizaria em 5,65 meses.\u0000","PeriodicalId":152637,"journal":{"name":"Brazilian Review of Finance","volume":"36 1","pages":"0"},"PeriodicalIF":0.0,"publicationDate":"2021-03-06","publicationTypes":"Journal Article","fieldsOfStudy":null,"isOpenAccess":false,"openAccessPdf":"","citationCount":null,"resultStr":null,"platform":"Semanticscholar","paperid":"114496920","PeriodicalName":null,"FirstCategoryId":null,"ListUrlMain":null,"RegionNum":0,"RegionCategory":"","ArticlePicture":[],"TitleCN":null,"AbstractTextCN":null,"PMCID":"","EPubDate":null,"PubModel":null,"JCR":null,"JCRName":null,"Score":null,"Total":0}
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Concentração de propriedade e emissão de ação: Evidência da América Latina 所有权集中和股票发行:来自拉丁美洲的证据
Brazilian Review of Finance Pub Date : 2020-11-26 DOI: 10.12660/rbfin.v18n4.2020.81194
Vicente Lima Crisóstomo, B. Pinheiro, W. T. Nakamura
{"title":"Concentração de propriedade e emissão de ação: Evidência da América Latina","authors":"Vicente Lima Crisóstomo, B. Pinheiro, W. T. Nakamura","doi":"10.12660/rbfin.v18n4.2020.81194","DOIUrl":"https://doi.org/10.12660/rbfin.v18n4.2020.81194","url":null,"abstract":"O trabalho objetiva identificar o efeito da concentração de propriedade sobre a emissão de ação da empresa latino-americana. Para uma amostra de 887 empresas os resultados indicam que a concentração de propriedade inibe a emissão de ação na América Latina. Além disto, a rentabilidade também inibe a de emissão de ação, sendo indicação de um comportamento pecking order. O tamanho da empresa, por sua vez, favorece a capacidade de emissão de ação. Verificou-se também que empresas com mais oportunidades de crescimento são mais emissoras de ação, o que indica possível esgotamento fluxo de caixa e da capacidade de financiar-se com dívida. Adicionalmente, a disponibilidade de ativos para garantia de empréstimos é desfavorável à emissão de ação, sinalizando que empresas que dispõem de ativos parecem preferir dívida a emitir ação. Por fim, a pesquisa contribui para o debate sobre o tema estrutura de capital, especificamente sobre a emissão de ação, ao prover evidência adicional sobre a empresa da América Latina.","PeriodicalId":152637,"journal":{"name":"Brazilian Review of Finance","volume":"37 1","pages":"0"},"PeriodicalIF":0.0,"publicationDate":"2020-11-26","publicationTypes":"Journal Article","fieldsOfStudy":null,"isOpenAccess":false,"openAccessPdf":"","citationCount":null,"resultStr":null,"platform":"Semanticscholar","paperid":"121327081","PeriodicalName":null,"FirstCategoryId":null,"ListUrlMain":null,"RegionNum":0,"RegionCategory":"","ArticlePicture":[],"TitleCN":null,"AbstractTextCN":null,"PMCID":"","EPubDate":null,"PubModel":null,"JCR":null,"JCRName":null,"Score":null,"Total":0}
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