《管理世界》|| 边江泽、余湄、秦淇林：注册制改革、信息披露与投资者行为——基于创业板定向增发的证据

本文以2017~2022年创业板定向增发事件为样本，研究注册制改革对信息披露质量及市场效率的影响。研究背景是我国资本市场推行注册制改革，但现有研究多聚焦IPO市场且结论存在分歧。研究目的通过定向增发市场这一理想场景，评估注册制改革的真实效果。主要结论显示：注册制实施后定增公告文本质量显著提升，信息不对称程度下降；改革通过竞争机制促使公司主动提升信息披露，该效应在科技类和高融资约束公司中更显著；对比IPO市场发现，个人投资者结构差异会导致改革效果异化，说明评估制度效果需考虑投资者结构特征。研究为深化注册制改革提供了重要政策启示。