패널 공적분기법을 활용한 국제자본시장 통합성 검정- Oecd와 아시아 국가군을 중심으로 (A Review of International Financial Market Integration Using Nonstationary Panel Techniques)

Korean Abstract: 본 논문은 최근에 급속히 발달되고 있는 패널 공적분 추정기법을 이용하여 OECD 국가군과 아시아 국가군에 대해 저축과 투자의 관계를 추정하였다. 저축과 투자는 패널자료로 각각 비안정적으로 나타나고 있지만, 두 변수간에는 장기적인 안정관계가 존재하는 것으로 나타나고 있다. 그룹내, 그룹간 FMOLS와 DOLS 방법을 이용한 저축보유계수 추정치는 1980년대 이후 크게 감소하여 자본이동성이 매우 높은 것으로 나타나고 있다. 더욱이 그룹내 패널 공적분추정치에 의하면 1980년대 이후 국가간에 자본이동성이 완전한 것으로 나타나고 있다. 패널 공적분 기법에 의거한 저축보유계수 추정치는 최근 정보통신기술의 발달, 범세계적인 자본이동자유화 등을 고려할 때 1980년대 이후 자본이동성이 급속히 증가하였다는 일반적 인식과 부합되는 결론이라고 할 수 있다. 따라서 그동안 Feldstein-Horioka 수수께끼라고 일컬어졌던 문제가 패널 공적분 추정기법을 활용하면 상당 정도 해결될 수 있다고 말할 수 있다. 즉 패널 공적분 추정기법에 의한 저축보유계수는 자본이동성을 측정하는 데 유효한 기법이라고 판단된다. English Abstract: This paper investigates the Feldstein-Horioka coefficient for OECD country group and Asian country group, using the recently developed several nonstationary panel cointegration techniques. The savings and investment rates are nonstationary and cointegrated in panel. The estimated FH coefficients using panel FMOLS and DOLS estimators have significantly declined for the second sub-period of 1980-98, comparing with those for the first sub-period of 1960-79 for two country groups. In addition, the FH coefficient using the panel cointegration estimator in FH original samples (16 OECD countries) decreases drastically for the sub-periods of 1975-98 (0.10-0.35), though it is a little smaller (0.59-0.83) than that of original FH(0.88) for 1960-74. These estimated FH coefficients are consistent with the recognitions that international capital flows have increased significantly after the 1980s. The FH coefficient using panel cointegration estimator seems to have an important information about international capital mobility.