최고경영자의 영향력과 기업의 사적부채 선택 (CEO Power and Corporate Private Debt Choice)

Korean Abstract: 본 연구에서는 경영자의 영향력과 기업의 사적부채 선택의 관련성을 분석함으로써 경 영자가 기업의 자본구조에 영향을 미치는지 살펴본다. 이를 위해 2013년부터 2018년 사 이의 유가증권 및 코스닥 상장기업들의 자료를 이용해서 최고경영자 임금비중(CEO pay slice)으로 본 경영자 영향력과 사적부채 선택 간의 관계를 분석하였다. 분석결과, 최고경 영자 임금 비중과 사적부채 선택은 유의한 양(+)의 상관관계가 도출되었고, 상장시장별 로 나누어서 본 결과, 유가증권시장 표본에서도 유사한 결과가 나타나 경영자의 영향력 이 증가할수록 사적부채 의존도가 높아짐을 발견하였다. 본 논문의 실증결과는 경영자의 영향력 정도에 따라 기업의 사적부채 선택이 달라질 수 있으며, 이는 기업의 자본구조 형성에 유의한 영향을 미칠 수 있음을 보여준다. 본 논문의 연구결과를 통해 투자자들이 기업의 자본구조 파악 시 경영자 특성을 보다 신중히 고려함으로써 경영자의 재무의사 결정에 관한 예측 가능성을 보다 높일 수 있을 것이라 판단된다.

English Abstract: This study examines whether the CEO‘s power relates to a firm’s capital structure. Specifically, we empirically investigate the relationship between a CEO pay slice and a firm's choice of private debt. To analyze the relationship of the CEO’s power with a firm’s debt decision, we use a sample of firms traded in the KOSPI and the KOSDAQ markets from 2013 to 2018. Our findings indicate that the CEO pay slice is positively and significantly related to a firm’s choice of private debt, implying that CEOs with higher power are more likely to prefer using private debt. Our study contributes to the literature by providing empirical evidence that a CEO’s power is one of the crucial factors which can influence the firm’s capital structure. This study also enables investors to enhance the predictability of managerial behavior. In addition, the results suggest that managerial characteristics should be considered when monitoring managers and corporate capital structures.