Chapitre 13. Les investissements en besoin en fonds de roulement

Dans ce chapitre, les principes de l’investissement ont ete appliques aux investissements en actifs a court terme. La mesure de ces investissements est donnee par le concept de besoin en fonds de roulement qui est la difference entre les actifs d’exploitation et les dettes d’exploitation. Les augmentations du BFR entrainent une ponction de liquidites sur les cash-flows tandis que les diminutions du BFR entrainent la hausse de cash-flows. Le critere de la VAN utilise pour les projets individuels dans les chapitres precedents peut permettre de determiner le BFR necessaire a l’entreprise.Existe-t-il un niveau optimal de BFR pour l’entreprise ? Pour repondre a cette question, nous devons faire un compromis entre des cash-flows superieurs, et une croissance plus faible et un risque plus eleve qui resultent d’une diminution du BFR. Le niveau optimal de BFR est le seul qui maximise la valeur de la firme. Une autre approche consiste a definir le niveau optimal de BFR d’une entreprise a partir de la comparaison avec la pratique des autres entreprises du secteur d’activite et a ajuster les differences.Les principaux composants du BFR sont au nombre de trois. Le premier concerne les stocks. Les entreprises maintiennent des stocks en matieres premieres pour assurer le processus de production et en produits finis pour repondre immediatement a la demande des clients. Le niveau optimal de BFR pour une entreprise, n’ayant qu’un seul produit ou une gamme reduite d’articles et pour qui les couts d’approvisionnement sont clairement identifies, peut etre calcule par le modele de la quantite economique de reapprovisionnement (QER). De maniere plus generale, la politique optimale de stocks peut etre etablie par l’observation des effets sur les cash-flows entraines par les changements de politique de stocks ou par l’examen de la politique de stocks des autres firmes du secteur.Les deux autres composants sont les credits clients qui correspondent aux credits octroyes par l’entreprise a sa clientele et les dettes fournisseurs qui resultent des credits octroyes par les fournisseurs a l’entreprise. L’achat a credit est indeniablement un moyen effectif de faire acheter les clients les plus reticents, mais cela a un effet sur les cash-flows. D’un autre cote, le credit octroye par les fournisseurs a un cout implicite, celui de la reduction du prix pour l’achat au comptant, mais ce credit vient compenser voire neutraliser l’impact de credits clients. La politique de credit d’une entreprise peut etre analysee en observant les effets des changements de la politique sur les cash-flows et sur la valeur de l’entreprise. Comme pour les stocks, la politique optimale de credit est celle qui maximise la valeur de la firme. De meme, le caractere flexible ou restrictif de la politique de credit d’une firme peut etre analyse en comparaison a celui des autres entreprises du secteur.