{"title":"第23章)。除股息分配外,还包括股票回购、分拆和资产处置","authors":"Aswath Damodaran","doi":"10.3917/dbu.damod.2006.01.0979","DOIUrl":null,"url":null,"abstract":"Les firmes peuvent distribuer de la richesse a leurs actionnaires de facons differentes par rapport a la classique distribution de dividendes. Elles peuvent racheter leurs actions sur le marche financier (operation d’open market appelee egalement rachat par ramassage en bourse), par le biais de rachat negocie de facon privee ou a travers des offres publiques de rachat. En agissant de la sorte, les firmes peuvent reduire ainsi l’assujettissement a l’impot de leurs actionnaires et consolider le controle la firme. L’impact de signalisation des rachats d’actions peut cependant etre plus faible que celui qu’implique une distribution classique de dividendes, parce qu’en general, les firmes ne s’engagent pas a proceder a des programmes de rachat d’actions chaque annee, et meme si c’est le cas, tres souvent, ces programmes ne vont pas jusqu’a leur terme. En revanche, les firmes peuvent indiquer leur engagement a racheter leurs actions en utilisant des contrats a terme pour acheter des titres a un prix fixe a l’avance dans les periodes futures. L’avantage accru de signalisation doit etre considere a l’egard de la perte de flexibilite inherente a ce type d’engagement.Les firmes peuvent egalement prendre certains types de decision qui modifient le nombre d’actions en circulation sans affecter pour autant les actifs sous-jacents ou les cash-flows de la firme. Parmi ce type de decision, on trouve les splits d’actions, dans lesquels les actionnaires obtiennent des actions supplementaires de la firme en proportion de leur part dans le capital, et les versements de dividendes en actions qui sont utilises pour augmenter le versement de dividendes en liquide ou pour se substituer a eux. Les splits d’actions et les versements de dividendes en actions n’affectent pas les cash-flows de la firme ainsi que sa valeur, bien qu’ils affectent la valeur par action. Cependant, ils peuvent egalement agir comme des signaux envoyes aux marches financiers et par consequent affecter les cours des titres.Enfin, les firmes peuvent choisir de faire des operations de cession d’elements d’actifs ou bien des spinoffs portant sur des activites specifiques qu’elles considerent comme sous-evaluees. Elles peuvent egalement utiliser des equity carve outs ou emettre des actions tracantes (tracking stocks) portant sur des actifs ou des divisions specifiques. Pour faire un choix parmi ces alternatives, les firmes doivent considerer quatre facteurs : leurs besoins en liquidites, leur desir sur le controle de l’unite issue de ce type d’operation, l’assujettissement potentiel a l’impot de leurs actionnaires et la protection des obligataires. Les firmes qui ont un besoin immediat de liquidites peuvent choisir de faire une operation de cession d’elements d’actifs, mais elles perdront le controle de l’actif qui fait l’objet de l’operation. Un spinoff resulte egalement dans une perte de controle mais peut presenter des consequences fiscales plus favorables pour les actionnaires de la societe mere. Enfin, les firmes qui souhaitent conserver le controle peuvent choisir entre les equity carve outs ou l’emission d’actions tracantes.","PeriodicalId":372357,"journal":{"name":"Finance d’entreprise","volume":"59 1","pages":"0"},"PeriodicalIF":0.0000,"publicationDate":"2006-06-01","publicationTypes":"Journal Article","fieldsOfStudy":null,"isOpenAccess":false,"openAccessPdf":"","citationCount":"0","resultStr":"{\"title\":\"Chapitre 23. Au-delà des distributions de dividendes : les rachats d'actions, les spinoffs et les opérations de cession d'actifs\",\"authors\":\"Aswath Damodaran\",\"doi\":\"10.3917/dbu.damod.2006.01.0979\",\"DOIUrl\":null,\"url\":null,\"abstract\":\"Les firmes peuvent distribuer de la richesse a leurs actionnaires de facons differentes par rapport a la classique distribution de dividendes. 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Chapitre 23. Au-delà des distributions de dividendes : les rachats d'actions, les spinoffs et les opérations de cession d'actifs
Les firmes peuvent distribuer de la richesse a leurs actionnaires de facons differentes par rapport a la classique distribution de dividendes. Elles peuvent racheter leurs actions sur le marche financier (operation d’open market appelee egalement rachat par ramassage en bourse), par le biais de rachat negocie de facon privee ou a travers des offres publiques de rachat. En agissant de la sorte, les firmes peuvent reduire ainsi l’assujettissement a l’impot de leurs actionnaires et consolider le controle la firme. L’impact de signalisation des rachats d’actions peut cependant etre plus faible que celui qu’implique une distribution classique de dividendes, parce qu’en general, les firmes ne s’engagent pas a proceder a des programmes de rachat d’actions chaque annee, et meme si c’est le cas, tres souvent, ces programmes ne vont pas jusqu’a leur terme. En revanche, les firmes peuvent indiquer leur engagement a racheter leurs actions en utilisant des contrats a terme pour acheter des titres a un prix fixe a l’avance dans les periodes futures. L’avantage accru de signalisation doit etre considere a l’egard de la perte de flexibilite inherente a ce type d’engagement.Les firmes peuvent egalement prendre certains types de decision qui modifient le nombre d’actions en circulation sans affecter pour autant les actifs sous-jacents ou les cash-flows de la firme. Parmi ce type de decision, on trouve les splits d’actions, dans lesquels les actionnaires obtiennent des actions supplementaires de la firme en proportion de leur part dans le capital, et les versements de dividendes en actions qui sont utilises pour augmenter le versement de dividendes en liquide ou pour se substituer a eux. Les splits d’actions et les versements de dividendes en actions n’affectent pas les cash-flows de la firme ainsi que sa valeur, bien qu’ils affectent la valeur par action. Cependant, ils peuvent egalement agir comme des signaux envoyes aux marches financiers et par consequent affecter les cours des titres.Enfin, les firmes peuvent choisir de faire des operations de cession d’elements d’actifs ou bien des spinoffs portant sur des activites specifiques qu’elles considerent comme sous-evaluees. Elles peuvent egalement utiliser des equity carve outs ou emettre des actions tracantes (tracking stocks) portant sur des actifs ou des divisions specifiques. Pour faire un choix parmi ces alternatives, les firmes doivent considerer quatre facteurs : leurs besoins en liquidites, leur desir sur le controle de l’unite issue de ce type d’operation, l’assujettissement potentiel a l’impot de leurs actionnaires et la protection des obligataires. Les firmes qui ont un besoin immediat de liquidites peuvent choisir de faire une operation de cession d’elements d’actifs, mais elles perdront le controle de l’actif qui fait l’objet de l’operation. Un spinoff resulte egalement dans une perte de controle mais peut presenter des consequences fiscales plus favorables pour les actionnaires de la societe mere. Enfin, les firmes qui souhaitent conserver le controle peuvent choisir entre les equity carve outs ou l’emission d’actions tracantes.