Next Credit Cycle: Danger of New «Euthanasia for the Rentiers»

Abstract

The article analyzes the behavior of the credit cycle in the period after the global financial crisis, as well as the consequences of changes in the «inter-crisis» period of 2010-2019 for the future credit cycle after new economic recession in 2020 caused by COVID-19 pandemic The «credit crunch» phase, defined as a period of reduced credit activity under the low and declining interest rates, has been prolonged in many countries since the global financial crisis The reason for this were both some mistakes in monetary policy and the tightening of financial regulation, primarily in the banking sector Ultimately, this led to slower economic growth, reduced efficiency of the banking channel of monetary policy and the transition of non-financial companies to alternative funding sources and the transfer of financial risks to the non-banking financial sector (primarily the shadow banking sector) According to the authors, the new world recession, caused by COVID-19 pandemic, will lead to further changes in the model of the credit cycle - funding opportunities at low interest rates be even more restricted (excluding public financing programs) and the Central Bank will act as «lender of primary resort» and the main risk collector The level of interest rates will affect service of increasing public debts In fact, under the ultra-low interest rates, credit crunch may occur in the debt market (except for companies with high credit rating), and financial risks will accumulate even more in the shadow banking sector The results of the analysis allow us to form a «frame» for further research of the credit cycle after a current economic recession В статье анализируется поведение кредитного цикла в период после глобального финансового кризиса, а также последствия изменений «межкризисного» периода 2010-2019 гг для будущего кредитного цикла после экономической рецессии 2020 г , вызванной пандемией COVID-19 Фаза «кредитного сжатия», определяемая как период сокращения кредитной активности на фоне низких и снижающихся процентных ставок, после глобального финансового кризиса затянулась во многих странах Причиной тому были как некоторые ошибки монетарной политики, так и ужесточение финансового регулирования - в первую очередь банковского сектора В конечном счете, это привело к замедленному экономическому росту, снижению эффективности кредитного канала монетарной политики, а также переходу нефинансовых компаний к альтернативным источникам финансирования и переносу финансовых рисков в небанковский финансовый сектор (в первую очередь в теневой банковский сектор) По мнению авторов, новая мировая рецессия, вызванная пандемией COVID-19, станет причиной дальнейших изменений в модели кредитного цикла Возможности фондирования под низкий процент будут еще более ограничены (за исключением государственного финансирования), а центральные банки будут выступать в роли «кредитора основной инстанции» и основного накопителя рисков От уровня ставок процента будет зависеть обслуживание возрастающих долгов Фактически, на фоне сверхнизких процентных ставок состояние кредитного сжатия может наступить и на долговом рынке (кроме высокорейтинговых компаний), а финансовые риски в еще большей степени будут накапливаться в теневом банковском секторе Результаты проведенного анализа позволяют сформировать «платформу» для дальнейшего исследования кредитного цикла после текущей экономической рецессии