Chapitre 9. L'estimation des résultats et des cash-flows des projets

Abstract

Ce chapitre aura permis d’estimer precisement la rentabilite et les cash-flows d’un projet d’investissement servant de base a la comparaison avec le(s) taux de rentabilite exige(s). Le processus d’estimation des revenus et des depenses afferents au projet s’appuie au depart sur l’experience, lorsque des projets similaires ont ete mis en chantier par le passe, sur l’etude de marche ou sur la methode des scenarii. Meme si une information abondante peut significativement reduire l’incertitude de l’estimation, le risque d’erreur est toujours present lorsqu’il s’agit des etats du monde futurs.A partir des projections de revenus ou de chiffre d’affaires, on etablit les resultats apres impots degages par le projet en utilisant la distinction comptable entre les charges operationnelles et les consommations en capital et les amortissements des consommations en capital. Les resultats peuvent etre mesures selon deux points de vue : celui de l’ensemble des investisseurs ou celui de l’actionnaire apres la remuneration des creanciers.Le passage des resultats comptables aux cash-flows est realise en ajoutant les charges non decaissables, en soustrayant les consommations en capital ainsi que les besoins de financement de l’exploitation. Les cash-flows donnent un meilleur eclairage sur ce qu’apporte le projet a l’entreprise. La decision d’investir ne doit exclusivement prendre en compte que les cash-flows effectivement degages par le projet. Il s’agit de ce que l’on a appele les cash-flows additionnels obtenus en eliminant les couts ayant deja ete constates par ailleurs (couts non imputables) et les charges fixes.Enfin, l’analyse doit considerer la temporalite des cash-flows additionnels du projet. Les flux eloignes doivent necessairement etre affectes par une ponderation plus faible que les flux proches, cela grâce a la procedure de l’actualisation. Le taux d’actualisation en vigueur correspond au cout du capital, lorsque l’on se place dans la perspective de l’ensemble des investisseurs, et au cout des fonds propres lorsqu’il s’agit des actionnaires.