Chapitre 2. Le choix de l'objectif en finance d'entreprise

Abstract

Bien que l’objectif de la finance d’entreprise soit de maximiser la valeur de la firme, dans la pratique nous adoptons souvent l’objectif plus etroit de maximisation des prix des actions d’une firme. En tant que mesure objective et non ambigue du succes d’une firme, les cours des actions offrent un objectif clair pour les dirigeants qui doivent prendre des decisions.La maximisation des cours des actions en tant qu’objectif unique peut etre problematique quand les differents protagonistes de la firme — actionnaires, dirigeants, preteurs, et societe civile — ont tous des interets divergents et travaillent sans se concerter. Ces divergences, qui entrainent des couts d’agence, peuvent mener les dirigeants a faire passer leurs interets avant ceux des actionnaires qui les ont mandates. Ils peuvent aussi inciter les actionnaires a essayer de leser les preteurs et les firmes, a manipuler les marches financiers, a fausser les decisions a prendre, et creent des couts eleves pour l’ensemble de la societe. En presence de ces nombreux problemes d’agence, beaucoup sont partisans d’une autre solution pour la maximisation des cours des actions. Alors que cette voie est attirante, chaque alternative, y compris l’utilisation d’un systeme de gouvernance d’entreprise different ou d’un autre objectif, apporte des contraintes supplementaires.Etant donne ces contraintes, la maximisation du prix des actions est la meilleure solution parmi une serie de choix imparfaits, pour deux raisons. En premier lieu, nous pouvons considerablement reduire les problemes de couts d’agence entre les differents groupes en essayant de concilier les interets des actionnaires, des dirigeants, des preteurs et en sanctionnant les firmes qui manipulent l’information sur les marches financiers ou qui creent de grands couts sociaux. En second lieu, la maximisation du prix des actions en tant qu’objectif est autocor-rectrice. En d’autres termes, les exces de n’importe quel groupe d’ayants droit (que ce soit celui des dirigeants ou celui des actionnaires) provoque les reactions des autres et reduisent la probabilite que le comportement fautif soit renouvele.