Economic resilience: The usefulness of early warning indicators in OECD countries

Abstract

The global financial crisis and the high associated costs have revived the academic and policy interest in “early warning indicators” of crises. This paper provides empirical evidence on the usefulness of a new set of vulnerability indicators, proposed in a companion paper (Rohn et al., 2015), in predicting severe recessions and crises in OECD countries. To evaluate the usefulness of the indicators the signalling approach is employed, which takes into account policy makers’ preferences between missing crises and false alarms. Our empirical evidence shows that the majority of indicators would have helped to predict severe recessions in the 34 OECD economies and Latvia between 1970 and 2014. Indicators of global risks consistently outperform domestic indicators in terms of their usefulness, highlighting the importance of taking international developments into account when assessing a country’s vulnerabilities. In the domestic areas, indicators that measure asset market imbalances (real house and equity prices, house price-to-income and house price-to-rent ratios), also perform consistently well both in and out-of sample. Domestic credit related variables appear particularly useful in signalling upcoming banking crises and in predicting the global financial crisis out-of-sample. The results are broadly robust to different definitions of costly events, different forecasting horizons and different time and country samples. Resilience economique : L'utilite des indicateurs d'alerte rapide dans des pays de l'OCDE La crise financiere mondiale et les couts associes eleves ont ravive l'interet pour les « indicateurs d'alerte rapide » des crises. Cette etude fournit des donnees statistiques sur l'utilite d'un nouvel ensemble d'indicateurs de vulnerabilite, propose dans une etude connexe (Rohn et al., 2015), pour predire les recessions graves et les crises dans les pays de l'OCDE. Pour evaluer l'utilite des indicateurs la methode de signalisation est employee. Celle-ci prend en compte les preferences des decideurs politiques entre les crises manquantes et les fausses alarmes. Les resultats de l’analyse statistique montrent que la majorite des indicateurs aurait aide a predire les recessions severes dans les 34 economies de l'OCDE et la Lettonie entre 1970 et 2014. Les indicateurs de risque global surclassent systematiquement les indicateurs domestiques en termes d’information utile, soulignant l'importance de prendre les developpements internationaux en compte lors de l'evaluation des vulnerabilites d'un pays. Dans les champs domestiques, des indicateurs qui mesurent les desequilibres du marche des actifs (les prix reels des logements et le cours des actions, le ratio du prix des logements au revenu disponible et le ratio du prix des logements au cout des loyers), performe bien dans et hors de l'echantillon. Les variables reliees au credit domestique semblent particulierement utile dans la signalisation des crises bancaires et a predire la crise financiere mondiale hors-echantillon. Les resultats sont globalement robustes pour differentes definitions d'evenements onereux, differents horizons de prevision et differents echantillons de temps et de pays.