Chapitre 17. Le processus de financement

Abstract

Les entreprises disposent d’un nombre de choix importants lorsqu’il s’agit d’obtenir des financements, mais l’ampleur avec laquelle elles utilisent ces choix varie de facon importante en fonction de la position qu’elles occupent dans leur cycle de vie. La plupart des firmes assurent l’essentiel de leurs financements par le biais de l’autofinancement a partir des cash-flows secretes par les actifs existants de l’entreprise, bien que l’importance de l’autofinancement potentiellement utilisable soit limitee par la capacite des investissements existants a secreter des cash-flows.Lorsque les entreprises s’orientent vers le financement externe — c’est-a-dire vers des cash-flows secretes par des sources exterieures a l’entreprise —, le type de financement utilise par les entreprises varie selon leurs differentes etapes de croissance. Dans la phase de demarrage, les firmes ont tendance a etre financees essentiellement par les capitaux du proprietaire et l’endettement bancaire. Au fur et a mesure que les firmes sont de mieux en mieux etablies, elles recherchent des capitaux prives ou du capital-risque et plus tard des « actionnaires ordinaires ». Les entreprises cotees, caracterisees par une croissance forte, financent cette croissance par des emissions d’obligations convertibles et des augmentations de capital. Des lors qu’elles deviennent plus matures, elles passent aux obligations d’entreprise et a d’autres types d’endettement. Enfin, quand le chiffre d’affaires commence a decliner et que les besoins d’investissement chutent, les firmes sont plus enclines a racheter leurs titres et a rembourser leurs dettes.A l’interieur de ce cycle de financement, les firmes font des transitions d’un mode de financement a un autre. La premiere de ces transitions intervient lorsqu’une firme non cotee approche une societe de capital-risque pour obtenir des fonds propres supplementaires. Les societes de capital-risque obtiennent des participations importantes dans les societes non cotees, s’impliquent activement dans la gestion de l’entreprise, et recherchent des strategies de sortie a travers lesquelles elles pourront convertir leur succes en liquidites. Au fur et a mesure que la firme se developpe et que ses besoins en capital augmentent, elle s’introduit en bourse, divisant ses fonds propres en actions et proposant ces dernieres au public a un prix d’offre determine a l’avance. Dans ce processus, la firme est appuyee par des banques d’affaires qui garantissent un prix et fournissent a la fois une aide technique et un appui marketing. Une entreprise cotee peut lever de nouveaux fonds propres et augmenter son endettement en pratiquant des offres d’actions ou d’obligations sur le marche ou en emettant des droits de souscription pour les actionnaires en place. A cette etape, le recours a des banques d’affaires a tendance a diminuer.