Chapitre 10. Les règles en matière de décision d'investissement

Abstract

L’analyse de l’investissement est consideree comme la partie la plus significative de l’analyse financiere de l’entreprise. Une regle de decision d’investissement est une regle qui nous autorise a differencier les bons des mauvais investissements. Une bonne regle de decision d’investissement maintient un bon equilibre entre flexibilite et logique, conduit a la maximisation de la valeur de l’entreprise et s’applique a tous les types de projets.Les regles de decision d’investissement peuvent etre classees sur la base de revenus comptables, cash-flows ou cash-flows actualises. Les mesures comptables de taux de rentabilite, comme la rentabilite des fonds propres ou la rentabilite du capital, sont generalement meilleures pour les projets a investissement initial significatif, les recettes qui sont approximativement egales aux cash-flows et au niveau des recettes sur la periode. Pour la plupart des projets, les rentabilites comptables s’accroissent dans le temps, alors que la valeur comptable des actifs se deprecie.Il y a deux regles basees sur les cash-flows : la rentabilite du capital ayant un effet sur la tresorerie et le delai de recouvrement. La rentabilite du capital ayant un effet sur la tresorerie est une amelioration de la rentabilite comptable du capital, mais ne s’adapte pas totalement a tous les cash-flows. Le delai de recouvrement, qui montre avec quelle rapidite les cash-flows generes par le projet couvrent l’investissement initial, est une seconde mesure employee couramment pour evaluer la performance d’un projet ou une mesure du risque. Elle ne peut pas etre consideree comme la premiere mesure parce que les cash-flows faisant suite a l’investissement initial ne sont pas consideres.Les methodes de cash-flows actualises sont les meilleures mesures de rentabilite reelles des projets parce qu’elles sont basees sur les cash-flows et considerent la valeur de l’argent a travers le temps. Elle sont aussi celles qui se rapprochent le plus de nos criteres de bonne regle de decision d’investissement. Au-dela des methodes de cash-flows actualises, la valeur actuelle nette est une mesure qui s’exprime en unite monetaire alors que le taux de rentabilite interne donne une mesure des rentabilites des projets. Les deux methodes exigent la meme information, et, dans la plupart des cas, elles aboutissent a des resultats semblables lorsque l’on analyse des projets independants. Le taux de rentabilite interne tend a etre prefere dans le calcul de la rentabilite des bons projets parce que cette mesure sous-entend que les cash-flows intermediaires seront reinvestis au taux de rentabilite interne. Quand on analyse des projets mutuellement exclusifs, le taux de rentabilite interne est biaise pour les petits projets et peut etre la regle de decision la plus appropriee pour des entreprises qui ont des contraintes en capital. Les entreprises semblent beaucoup plus enclines a utiliser le taux de rentabilite interne que la valeur actuelle nette comme outil de l’analyse de l’investissement. Ceci peut s’expliquer en partie par le fait que le TRI est une mesure qui a une echelle (exprimee en pourcentage) et en partie parce que la contrainte d’un capital restreint est integree.