Chapitre 15. Rendements des investissements et stratégie d'entreprise

Abstract

Dans ce chapitre, nous avons conclu notre analyse de la decision d’investissement en repondant a trois questions. La premiere concerne les investissements passes d’une entreprise : reussiraient-ils notre test des bons investissements ? Les investissements doivent avoir une rentabilite superieure au seuil critique de rentabilite et une valeur actualisee nette positive. Nous appliquons l’approche que nous avons utilisee pour analyser les nouveaux investissements, puis nous l’etendons pour examiner tous les investissements existants de l’entreprise. Nous developpons deux mesures de la qualite generale des projets d’une entreprise — une mesure fondee sur les cash-flows appelee la rentabilite des cash-flows sur l’investissement et une mesure fondee sur la rentabilite comptable appelee valeur ajoutee economique.Apres nous etre demande si les investissements existants sont de bons investissements, nous avons cherche a savoir pourquoi certaines entreprises ont un acces durable aux investissements a forte rentabilite et d’autres pas. Les rendements anormaux durables proviennent des avantages competitifs de l’entreprise, incluant les economies d’echelle, les brevets, les marques. Les bons managers trouvent des facons d’augmenter les avantages concurrentiels existants et d’en creer de nouveaux ; au cours du processus, ils creent les conditions pour poursuivre les rendements anormaux positifs sur les nouveaux investissements.Nous avons examine pourquoi des investissements detruisent de la valeur, et nous avons pris en compte un ensemble de facteurs, certains etant hors du controle de l’entreprise et d’autres pouvant decouler d’un processus de decision imparfait. L’existence de facteurs externes qu’une entreprise ne peut pas controler implique qu’elle ne peut pas eviter d’investir dans des projets qui rapportent moins que prevu. Nous pouvons reduire la probabilite d’occurrence des mauvais investissements en organisant le processus d’investissement afin de minimiser les biais et d’eliminer les erreurs conceptuelles. Finalement, nous avons evalue ce que les entreprises doivent faire de leurs mauvais investissements, en concluant qu’elles ne doivent revendre ou liquider les investissements sous-performants que si la valeur residuelle ou la valeur de revente est superieure a la valeur actualisee des cash-flows attendus de la continuation de l’investissement.