Spillovers de la política monetaria no convencional de los países avanzados hacia América Latina (Unconventional Monetary Policy Spillovers from Advanced Economies to Latin America)

Abstract

Spanish Abstract: En este estudio se estiman los efectos de las políticas monetarias no convencionales realizadas por Estados Unidos, la Zona Euro, Reino Unido y Japón (países avanzados) en las economías de México, Brasil, Colombia, Chile y Perú mediante el uso de un modelo de proyección global con tasas de interés sombra. Se encuentra que los spillovers de nivel de la política monetaria son pequeños y los más relevantes para Latinoamérica son los provenientes de Estados Unidos. También se encuentra que los spillovers de volatilidad de las políticas monetarias no convencionales de los países avanzados son pequeños. Los ejercicios de descomposición histórica muestran que la variable más afectada por los spillovers fue la inflación. Finalmente, se simularon escenarios contrafactuales en ausencia de políticas monetarias no convencionales por parte de los países avanzados en donde se encontraron pérdidas cercanas al 0.5 % del PIB en los países latinoamericanos en 2014T4, y una inflación menor en cerca de 1.5 %. Lo anterior muestra el alto costo de no implementar estas políticas y es de particular relevancia para la crisis del COVID-19.English Abstract: In this paper, I estimate the effects of unconventional monetary policies from the United States, Euro Area, United Kingdom, and Japan (advanced economies) on Mexico, Brazil, Colombia, Chile, and Peru using a global projection model with shadow rates. I found that spillovers are small and the most relevant come from the United States. I also found that volatility spillovers from advanced economies’ unconventional monetary policies are negligible. Historical decomposition exercises show that the most affected variables by spillovers are the real exchange rate and inflation. Finally, I also simulate counterfactual scenarios in which there were no unconventional monetary policies from advanced economies past 2008, and I found that Latin American economies would have had GDP losses close to 0.5% and inflation 1.5% lower at the end of 2014. This shows the high costs of not implementing these policies and these results are relevant to the COVID-19 crisis.