Chapitre 16. Une revue des choix de financement

Aswath Damodaran
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Abstract

Les dettes engendrent des engagements financiers pour l’entreprise qui sont generalement fiscalement deductibles. Les preteurs n’ont pas de role preponderant dans la gestion de l’entreprise, des lors que la firme respecte ses engagements. Si l’entreprise ne tient pas ses engagements, les preteurs peuvent prendre son controle. Les actionnaires ont un role beaucoup plus actif dans le controle de l’entreprise, mais ils ne recevront des cash-flows qu’une fois que tous les autres creanciers auront ete remuneres.Parmi les deux grandes categories de financement, l’endettement et le recours aux fonds propres, de multiples choix sont a la disposition de l’entreprise. Les entreprises non cotees peuvent accroitre leurs fonds propres en faisant appel a la richesse de leurs proprietaires, aux societes de capital risque et a des investisseurs prives. Les entreprises cotees accroissent leurs fonds propres par l’emission de titres ordinaires, de bons de souscription, ou d’autres titres optionnels. Alors que les entreprises non cotees sont generalement dependantes du financement bancaire, les entreprises cotees peuvent aussi accroitre leur endettement par le biais d’emission d’obligations. Avec l’endettement bancaire ou l’emission obligataire, les entreprises peuvent faire varier les termes de l’endettement en changeant la maturite de la dette, le degre de garantie et le taux d’interet qui peut etre fixe sur la duree de l’endettement ou bien qui peut evoluer (au fur et a mesure que les taux d’interet varient).Certains titres presentent a la fois des caracteristiques des dettes et des fonds propres et sont alors consideres comme des titres hybrides. Les obligations convertibles combinent de la dette avec une option de conversion en action et peuvent donc etre considerees comme une combinaison de dette et de fonds propres. Bien que le taux du coupon sur les obligations convertibles soit plus faible que le coupon verse sur les obligations ordinaires a taux fixe, il n’y a pas d’avantages en termes de cout si l’option de conversion est correctement evaluee. Les actions de preference combinent un engagement a verser des dividendes fixes (ce qui les rend similaires a des dettes) avec une duree de vie infinie et avec l’accumulation des dividendes en cas de non paiement (ce qui les rapproche davantage des fonds propres). Les autorites de controle et les agences de notation considerent souvent les actions de preference comme des fonds propres. Finalement, les obligations optionnelles sont des obligations dont le paiement du coupon et celui du principal sont lies au prix d’une matiere premiere ou a la survenance (ou la non-survenance) d’evenements specifiques. Ceci permet aux entreprises d’emettre des obligations calquees sur leurs besoins specifiques.
第十六章。对融资选择的回顾
债务产生公司的财务承诺,通常是免税的。只要公司履行其承诺,承包商在公司的管理中就没有主导作用。如果公司不履行其承诺,承包商可以控制它。股东在控制公司方面的作用要积极得多,但只有在所有其他债权人都得到补偿后,他们才会收到现金流。在债务和股权融资这两大类融资中,公司有多种选择。非上市公司可以通过利用所有者、风险投资公司和私人投资者的财富来增加股本。上市公司通过发行普通股、认股权证或其他可选证券来增加股本。虽然非上市公司通常依赖银行融资,但上市公司也可以通过发行债券来增加债务。与银行或债券dmto、债务条款,企业可以通过改变债务杠杆,更改分类、保障程度和固定的利率或许对债务期限或者公共资金(谁可以随着随着利率各不相同)。有些证券具有债务和自有资金的特征,因此被认为是混合证券。可转换债券将债务与转换为股票的期权结合在一起,因此可以被视为债务和股权的组合。虽然可转换债券的息票利率低于普通固定利率债券的息票利率,但如果正确评估转换期权,就不会有成本效益。优先股将支付固定股息的承诺(这使它们类似于债务)与无限期限以及在不支付股息的情况下积累股息(这使它们更接近股权)结合起来。监管机构和评级机构经常将优先股视为自有资金。最后,可选债券是指息票和本金的支付与原材料价格或特定事件的发生(或不发生)有关的债券。这使得公司能够根据自己的具体需求发行债券。
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