Asset-Backed Securities – Probleme und Mehrwert aus Sicht der Agency-Theorie (Asset-Backed Securities – Economic Problems and Surplus from an Agency-Theoretic Perspective)

Abstract

German Abstract: Asset-Backed-Securities (ABS) bestehen auch nach Finanz- und Wirtschaftskrise fort und werden von Akteuren aus Wirtschaft und Politik als grundsatzlich nutzliches Finanzinstrument betrachtet. Nachfolgende Abhandlung liefert innerhalb des Analyserahmens der Agency-Theorie einen Uberblick uber den wissenschaftlichen Diskussionstand in Theorie und Empirie. Hierzu werden die der Struktur von ABS innewohnenden Probleme (endogene Agency-Problematik), die insbesondere durch die 2007er Finanz- und Wirtschaftskrise offensichtlich wurden, diskutiert. Ferner wird der okonomische Mehrwert von ABS im Sinne einer Verminderung von am Kapitalmarkt regelmasig auftretenden Agency-Problemen (exogene Agency-Problematik) durch eine Darstellung der wesentlichen theoretischen Uberlegungen zur effizienten vertragstheoretischen Ausgestaltung (Security Design) von ABS-Transaktionen und der zugehorigen empirischen Evidenz aufgezeigt. Weiterhin erfolgt eine kurze modelltheoretische Uberlegung zur Fungibilisierung illiquider Vermogenswerte durch Anwendung der Kernfunktionen von ABS, dem Poolen und der Tranchierung von Portfolien. Es zeigt sich, dass ABS-Strukturen unter bestimmten Voraussetzungen positiv auf dem unvollkommenen Kapitalmarkt wirken konnen. Dazu gehort vor allem die Notwendigkeit eines adaquaten Risikoselbstbehalts an einer ABS-Struktur durch den Transaktionsinitiator, was aus wissenschaftlicher Sicht bereits lange vor Ausbruch der Finanz- und Wirtschaftskrise 2007 erkannt und hinreichend diskutiert wurde.English Abstract: Asset-Backed-Securities (ABS) continue to exist even in the aftermath of the 2007 financial and economic crisis and are still assessed as a useful financial instrument by relevant players in industry and politics. This paper discusses the scientific status quo of ABS within the scope of the agency theory by analysing the inherent problems (endogenous agency problems) that became apparent during the 2007 financial and economic crisis. Furthermore, the economic value-added is discussed by analysing the possibility of reducing capital market imperfectness with ABS (exogenous agency problems). We overview the relevant theoretical and empirical findings with respect to the efficient contractual security design of ABS transactions. Next, we discuss a short model addressing the rationale of increasing the fungibility of illiquid assets by applying the core functions of ABS, pooling and tranching. Given specific necessary requirements ABS can have positive implications on the imperfect capital market, one of which being the prerequisite of an adequate risk retention by the transaction initiator. The scientific community has discussed this issue long before the financial and economic crisis took off.