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Decisões de Financiamento e Retornos Anormais:
Uma Análise de Companhias Brasileiras
Apresenta-se, aqui, uma proposta de abordagem para o teste empírico
da relação entre as escolhas de financiamento das empresas e os retornos
anormais obtidos por seus acionistas. Inova-se com a incorporação de
controles sobre como essa relação é afetada pelas capacidades de cada fonte
de financiamento, em diferentes níveis de retornos, por meio de regressão
quantílica. A estimação do modelo para uma amostra de empresas brasileiras
indica a inexistência de relação significante entre retornos anormais e emissão
de dívida. O mesmo ocorre entre retornos anormais e emissão de ações, com
uma exceção: quando há déficit de financiamento interno que extrapola a
dívida segura disponível e os retornos anormais são, ao menos, medianos,
essa relação passa a ser significante e positiva. Analisados como um todo,
os resultados sugerem certa indiferença às fontes de recursos utilizadas pela
empresa. Destaca-se, dentre as contribuições, a incorporação dos controles
aqui mencionados, que preenchem lacuna presente em análises que relacionam
fluxos financeiros empresariais e retornos, na literatura revisada.