Fisiología del mercado de derivados al mostrador (OTC) y la reforma posterior a la crisis financiera global (Physiology of the OTC Derivatives Market and Post- Global Financial Crisis Reform)

Spanish Abstract: La crisis de 2007 conocida como la Crisis Financiera Global (CFG) tuvo un fuerte impacto en la economía mundial. Lo que comenzó como un colapso del mercado financiero de EE. UU. Resultó en una verdadera crisis mundial, que afectó tanto al sector financiero como al no financiero. Uno de los mercados involucrados fue el mercado de derivados. Como resultado, tanto los reguladores como las empresas reguladas son conscientes de los riesgos e incertidumbres que se generan en el mercado de derivados, en particular en el mercado de derivados al mostrador (OTCDM). Con el fin de comprender el papel del riesgo y la regulación basada en el riesgo en el contexto del régimen OTCDM y CCP, este trabajo explora la justificación de los derivados como herramientas de distribución de riesgos. Siguiendo la noción de "riesgos manufacturados" de la teoría de la sociedad del riesgo, se explica en detalle por qué el OTCDM es un centro de producción de riesgos. También considera las reformas regulatorias posteriores a la CFG y el avance hacia el uso de CCPs. Presenta el argumento de que la inclusión de CCPs en el OTCDM y el aumento de la compensación central obligatoria añade complejidad al mercado y, por tanto, podría convertirse en una fuente de nuevos "riesgos creados o manufacturados". English Abstract: The recent financial crisis had a strong impact on the worldwide economy, particularly the crisis of 2007 known as the Global Financial Crisis GFC. What started as a US financial market crash resulted in a truly global crisis, impacting both financial and non-financial sectors. One of the markets involved was the derivatives market. As a result, both regulators and regulated firms are aware of the risks and uncertainties manufactured in the derivatives market, in particular in the OTCDM. In order to understand the role of risk and risk-based regulation in the context of the OTCDM and CCPs regime, this paper explores the rationale of derivatives as tools of distribution of risks. Following the notion of ‘manufactured risks’ of the risk society theory, it explains in detail why the OTCDM is a centre of production of risks. It also considers the post-GFC regulatory reforms and the move towards the use of CCPs. It puts forward the argument that the inclusion of CCPs in the OTCDM and the increase in mandatory central clearing adds complexity to the market, and thereby might become a source of new ‘manufactured risks’.