The Effectiveness of FX Interventions: A Meta-Analysis

Existe una amplia literatura empirica sobre la efectividad de la intervencion cambiaria (FXI). Sin embargo, dados los diferentes objetivos y la heterogeneidad de los paises con respecto a las condiciones del mercado, es de esperarse que a la fecha no haya un consenso. Este trabajo es el mas grande jamas realizado en la literatura de FXI, con un total de 279 efectos reportados, provenientes de 74 estudios empiricos. Cubre estimaciones realizadas en 19 paises y durante 5 decadas. En general, nuestro meta-analisis encuentra una depreciacion promedio de la moneda local del 1,0% y una reduccion de la volatilidad de la tasa de cambio del 0,6%, en respuesta a una compra neta de mil millones de dolares. Sin embargo, los resultados son mas pequenos bajo efectos fijos y aleatorios. Al considerar diferentes factores economicos, encontramos que los efectos se magnifican para los casos consistentes con el trilema de la politica monetaria (mayor efecto si la apertura financiera y la independencia monetaria son bajas). Los efectos tambien son mayores en paises emergentes, cuando las crisis cambiarias y bancarias son menores, cuando aumenta el tamano de la intervencion y cuando las intervenciones son anunciadas.