What is the Fiscal Stress in Euro Area? Evidence from a Joint Monetary-Fiscal Structural Model

El articulo estudia la importancia de la politica fiscal en la estabilizacion de la economia de la Zona Euro y el grado de interaccion con la politica monetaria. Los resultados ofrecen evidencia solida de una reaccion fiscal comun en la union monetaria a pesar de que formalmente no existe una union fiscal. Se identifican los choques a nivel de la zona y se encuentra que las respuestas (endogenas) de las politicas fiscales a esos choques son estadisticamente significativas. Asimismo se encuentra evidencia fuerte de la interaccion entre las politicas fiscal y monetaria. No obstante, la naturaleza de esa interaccion depende mucho del tipo de los choques. Ademas, la forma en que cada uno de los dos tipos de politica fiscal interactua con la politica monetaria es diferente e independiente de la otra. Adicionalmente el multiplicador del gasto es mayor que el de los impuestos; sin embargo, su relativa eficacia ha variado en el tiempo, con el multiplicador del gasto (impuesto) cayendo (aumentando) desde el comienzo de la Gran Recesion. Finalmente, se hallan diferencias considerables en la naturaleza de las interacciones de las politicas fiscal y monetaria entre la zona euro y los Estados Unidos. Aparte de que los impulso respuestas a los diferentes choques son significativamente diferentes, los multiplicadores fiscales varian demasiado. La politica fiscal keynesiana (u orientada al gasto) es mas efectiva en expandir la actividad economica en la Zona Euro mientras que las reducciones de impuestos son mas efectivas en los Estados Unidos.