Anuncios Macroeconómicos Y Mercados Accionarios: El Caso Latinoamericano (Macroeconomics and the Stock Market: The Case of Latin America)

Spanish Abstract: Reflejan los mercados accionarios los fundamentales macroeconomicos de un pais?. La hipotesis de eficiencia semifuerte (Fama 1970) implica que los mercados accionarios deben reaccionar inmediatamente, y sin sobre ni subreaccion predecible, a las sorpresas en los anuncios macroeconomicos relevantes. Ponemos a prueba esta implicacion en los seis principales mercados accionarios de Latinoamerica: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Mexico y Peru ante los anuncios de inflacion, tasa de interes del banco central, PIB, balanza comercial y desempleo. Se discute el efecto esperado de una sorpresa en el anuncio de cada variable economica. Siguiendo a Flannery y Protopapadakis (2002), se estima el efecto sobre la media y la volatilidad de dichos anuncios mediante modelos de serie de tiempo univariados de volatilidad heterocesdastica controlando por los efectos de los rendimientos de indices internacionales y de la tasa de cambio. Entre los principales hallazgos se encuentra que los efectos de los anuncios solo son significativos y con el signo esperado para la inflacion en Mexico, para la tasa de interes en Chile y Colombia, y para el desempleo en estos tres mercados. Se encuentra ademas que, en determinados casos, los mercados no incorporan toda la informacion en el dia del anuncio, y en otros, que reaccionan ante el anuncio en si mismo controlando por la sorpresa, contrario a lo postulado por la hipotesis de eficiencia de mercado. Se concluye que los mercados accionarios latinoamericanos, solo reaccionan parcialmente a la informacion macro, y no con total eficiencia.English Abstract: Do stock markets reflect changes on the macroeconomic fundamentals? The semi-strong form of the Efficient market hypothesis (HEM - Fama 1970) asserts that stock prices should react immediately to the surprise content on announcements of macroeconomic variables, without predictable over or under reaction. We test this in the six main Latin-American equity markets: Argentina, Brazil, Chile, Colombia, Mexico and Peru, for the announcements of Consumer Price Inflation, Central Bank interest rate, GDP growth, Trade Balance and Unemployment rate. Following Flannery and Protopapadakis (2002), we estimate the effect of the surprises of such announcements, using time series models of conditional volatility, controlling of the exchange rate and international stock markets. We found that the effects on the market returns are significant and with the expected sign only for the CPI in Mexico, for the interest rate in Chile and Colombia, and for Unemployment on those three markets. Moreover, in some cases the stock markets incorporate the announcement with a lag, whereas in others, they react to the announcement rather than to the surprise, in conflict with the HEM. We conclude that the Latin-American stock markets react only partially to the macroeconomic announcements and not fully incorporating the new information in an efficient manner.