Networking the Yield Curve: Implications for Monetary Policy

Quelle influence differentes mesures de politique monetaire exercent-elles sur la courbe de rendement et comment interagissent-elles entre elles? Pour repondre a ces questions, nous elaborons un nouveau modele de reseau pour determiner les variations inattendues des taux d’interet a differentes echeances. Nous etablissons les proprietes et l’identification du modele a l’aide de simulations. Differents scenarios de politique monetaire sont analyses au moyen du modele. Nous modelisons des interventions simultanees visant differents segments du marche obligataire tout en faisant varier la communication a propos de la trajectoire du taux directeur. Nos resultats montrent que l’incidence globale des mesures sur la courbe de rendement depend de l’ampleur des chocs de politique monetaire, des echeances ciblees et du contenu des indications prospectives. Par consequent, l’echeance que la banque centrale devrait cibler et l’ampleur de la variation des taux dependront des objectifs poursuivis. Ainsi, il est sans doute preferable de cibler les taux de rendement obligataires a moyen terme pour faire evoluer dans la meme direction les taux a toutes les echeances. Si la banque centrale cherche plutot a rendre la courbe de rendement plus ou moins plate ou a la modifier dans un segment plus que dans d’autres, un jeu de combinaisons de mesures monetaires pourrait lui permettre d’obtenir le resultat souhaite. Notre etude met en lumiere le role de la hierarchie des retombees dans la formulation de la politique monetaire. Elle souligne aussi l’importance, pour les autorites monetaires, d’un examen attentif des complementarites des outils d’intervention et de leurs effets amplificateurs possibles.