De l’hyperinflation au « miracle monétaire » : l’expérience hongroise de 1945-1946

Entre aout 1945 et juillet 1946, la Hongrie a connu la pire crise inflationniste jamais recensee. Aux derniers moments de cet episode, les prix augmenterent de 150 000 % par jour. Cette sequence a donne lieu a de nombreuses analyses, que ce soit au moment de l’envolee des prix avec les articles de Kaldor et Nogaro, ou par la suite avec les travaux de Cagan ou de Sargent et Wallace. Cependant, l’approche monetariste echoua a fournir une explication satisfaisante de ce cas, que ce soit dans la modelisation des comportements pendant la flambee des prix, ou dans l’explication de la sortie de crise. Nous revenons sur cet episode pour insister en premier lieu sur la politique tres particuliere d’indexation de la monnaie qui a instaure un regime bimonetaire ; dans un second temps, on s’attache a la strategie de stabilisation et a ses effets distributifs. Finalement, la prise en compte de ces elements permet d’elucider la virulence de la crise hongroise.Classification JEL : B22, E31, E42, N14.