Fiscal Expenditure Spillovers in the Euro Area: An Empirical and Model-Based Assessment

espanolEste documento describe los principales canales de transmision de los efectos desbordamiento (spillovers) de las politicas fiscales nacionales a otros paises de la zona deleuro y analiza su magnitud utilizando diferentes modelos. En el contexto de la Union Economica y Monetaria (UEM), los efectos desbordamiento de las politicas fiscales son relevantes para la evaluacion precisa de las perspectivas economicas en los paises miembros, asi como en los debates sobre un cambio coordinado en el tono de la politica fiscal de la zona del euro y sobre su capacidad fiscal. El documento se centra en los efectos indirectos de las expansiones basadas en el gasto publico, presentando dos ejercicios complementarios. El primero es una investigacion empirica de los efectos desbordamiento basada en un novedoso y amplio conjunto de datos trimestrales para los paises mas grandes de la zona del euro, y en nuevas estimaciones basadas en datos anuales para un panel de 11 paises de la misma zona. El segundo ejercicio utiliza un modelo de equilibrio general de varios paises con una especificacion fiscal detallada y la posibilidad de analizar los efectos desbordamiento basados en el comercio entre paises. Los resultados sugieren que los efectos desbordamiento derivados de las politicas fiscales de gasto son heterogeneos —pero, en general, positivos— entre los paises del area del euro. La reaccion de los tipos de interes a las expansiones fiscales es un determinante destacado de la magnitud de estos efectos desbordamiento EnglishThe paper describes the main transmission channels of the spillovers of national fiscal policies to other countries within the euro area and investigates their magnitude using different models. In the context of Economic and Monetary Union (EMU), fiscal spillovers are relevant for the accurate assessment of the cyclical outlook in euro area countries, as well as in the debates on a coordinated change in the euro area fiscal stance and on a euro area fiscal capacity. The paper focuses on spillovers from expenditure-based expansions by presenting two complementary exercises. The first is an empirical investigation of spillovers based on a new, long quarterly dataset for the largest euro area countries and on new estimates based on annual data for a panel of 11 euro area countries. The second uses a multi-country general equilibrium model with a rich fiscal specification and the capacity toanalyse trade spillovers. Fiscal spillovers are found to be heterogeneous but generally positive among euro area countries. The reaction of interest rates to fiscal expansions is an important determinant of the magnitude of spillovers