European Securities Regulation, Private Law and the Investment Firm-Client Relationship

CGN: Securities Regulation (Sub-Topic) Pub Date : 2009-10-01 DOI:10.54648/erpl2009056

O. Cherednychenko

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Abstract

Abstract: The relationship between the investment firm and its (potential) client was traditionally the exclusive domain of private law. The leading role of private law in determining the investment firm-client relationship, however, has recently been put under pressure as a result of the EC securities regulation increasingly becoming relevant for this relationship. This article explores to what extent private law in the area of the investment firm-client relationship has been superseded by supervision standards following the implementation of the Markets in Financial Instruments Directive (MiFID) 2004 in national legal systems. The author concludes that although there has been a major shift in focus from private law to supervision standards, private law has not lost its importance for the investment firm-client relationship. As a result, private law and the way in which private law and supervision standards interact may have a major impact upon the ability of the MiFID to pursue its policy goals. It is submitted therefore that the EU legislator should take the relationship between national private law systems and the EC securities regulation much more seriously than this has been the case so far. Zusammenfassung: Das Verhältnis zwischen Wertpapierdienstleistungsunternehmen und seinen (potenziellen) Kunden war traditionell eine exklusive Domäne des Privatrechts. Diese Führungsrolle des Privatrechts bei der Feststellung des Verhältnisses zwischen dem Wertpapierdienstleistungsunternehmen und dem Kunden hat in letzter Zeit aufgrund der wachsenden Relevanz der Europäischen Union (EU) – Wertpapierregulierung innerhalb dieses Verhältnisses an Bedeutung eingebüßt. Dieser Beitrag untersucht, in welchem Umfang das Privatrecht im Bereich des Verhältnisses zwischen dem Wertpapierdienstleistungsunternehmen und dem Kunden durch die Aufsichtsstandards verdrängt wurde, die 2004 durch die Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente (MiFID) in die nationalen Rechtssysteme implementiert werden mussten. Der Verfasser folgert, dass obwohl eine große Akzentuierung vom Privatrecht zu den Aufsichtsstandards hin erfolgte, das Privatrecht für das Verhältnis zwischen dem Wertpapierdienstleistungsunternehmen und dem Kunden nicht an Bedeutung eingebüßt hat. Aus diesem Grund könnte das Privatrecht sowie die Weise, in der das Privatrecht und die Aufsichtsstandards zusammenwirken, einen entscheidenden Einfluss auf das Fähigkeit der MiFID haben, ihre politischen Ziele zu erreichen. Aus diesem Grund wird vorgeschlagen, dass der europäische Gesetzgeber das Verhältnis zwischen dem nationalen Privatrecht und der EU-Wertpapierregulierung ernster nehmen sollte, als er es bis jetzt getan hat.

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摘要:投资公司与其(潜在)客户之间的关系传统上是私法的专属领域。然而，私法在确定投资公司-客户关系方面的主导作用最近受到压力，因为欧共体证券监管日益与这种关系相关。本文探讨了在国家法律体系中实施2004年金融工具市场指令(MiFID)之后，投资公司与客户关系领域的私法在多大程度上被监管标准所取代。作者的结论是，尽管关注焦点已经从私法转向监管标准，但私法对投资公司-客户关系的重要性并没有丧失。因此，私法以及私法和监管标准相互作用的方式可能对MiFID追求其政策目标的能力产生重大影响。因此，笔者认为，欧盟立法者应比以往更加认真地对待各国私法制度与欧盟证券监管之间的关系。Zusammenfassung: Das Verhältnis zwischen Wertpapierdienstleistungsunternehmen and seinen (potenziellen)昆登战争传统上是独家的Domäne des privatrects。1 .德国私营企业协会协会(以下简称“协会”)与德国企业协会(以下简称“协会”)联合(以下简称“协会”)-德国企业协会(以下简称“协会”)Verhältnisses与德国企业协会(以下简称“协会”)(以下简称“协会”)。德国金融工具(MiFID)在德国国家金融系统中实施，德国金融工具在德国国家金融系统中实施，德国金融工具在德国国家金融系统中实施，德国金融工具在德国国家金融系统中实施，德国金融工具在德国国家金融系统中实施，德国金融工具在德国国家金融系统中实施。Der Verfasser folgert, dass obwherine grot ße Akzentuierung ß ß ß ß ß ß ß ß ß ß ß ß ß ß ß ß ß ß ß ß ß ß ß ß ß ß ß ß ß ß ß ß ß ß ß ß ß ß ß ß。在德国，政界人士认为，政界人士认为，政界人士认为，政界人士认为，政界人士认为，政界人士认为，政界人士认为，政界人士认为，政界人士认为，政界人士认为，政界人士认为，政界人士认为，政界人士认为，政界人士认为，政界人士认为，政界人士是正确的。德国的“地面风力发电基金”(gorgeschlagen)、德国的“地面风力发电基金”(gorgeschagen)、德国的“地面风力发电基金”(Verhältnis zwischen)，以及欧盟(eu)监管下的德国国家私人投资基金(private private fund)，也被认为是该基金的主要股东。

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