How did unconventional monetary policies impact market expectations?

Abstract

EnglishThe objective of this paper is to assess the impact of unconventional monetary policy announcements of the European Central Bank on market expectations in the whole euro area and in eight of its members. To this end, we first estimate the shape of forward rate curves by employing the Nelson-Siegel-Svensson method. Then, we employ multivariate GARCH models to estimate the impact of UMP announcements on four key parameters extracted from the estimated yield curves, which can be interpreted in terms of market expectations on economic and policy perspectives. Globally, we find that UMP announcements were well received by financial markets. In particular, they contributed to make private agents rather optimistic about future inflation and economic growth. Thus, so far, we do not find evidence of “japanification” of the euro area. francaisL’objectif de cet article est d’evaluer les effets des annonces de politiques monetaires non conventionnelles (PMNC) de la Banque Centrale Europeenne sur les anticipations des investisseurs dans la zone euro dans son ensemble et dans huit pays membres en particulier. A cette fin, nous utilisons d’abord la methode de Nelson-Siegel-Svensson pour modeliser et estimer la forme des courbes des taux. Ensuite, nous utilisons des modeles GARCH multivaries pour estimer les effets des annonces des PMNC sur quatre parametres cles extraits des courbes des taux estimees, qui peuvent etre interpretes en termes d’anticipations des investisseurs sur les perspectives conjoncturelles et de politique economique. Globalement, nous trouvons que les annonces des PMNC ont plutot ete bien accueillies par les marches financiers. En particulier, elles ont contribue a rendre les agents economiques plutot optimistes quant aux anticipations d’inflation et de croissance economique. En ce sens, jusqu’a present, nous ne trouvons pas de preuve de « japonisation » de la zone euro.