Reglas fiscales para exportadores de materias primas: una aplicación para Perú

Abstract

Presentamos un modelo semiestructural, el cual captura la dinamica de las principales variables macrofiscales en economias exportadoras de bienes basicos (commodities), para analizar los efectos macroeconomicos de cuatro reglas fiscales: (i) un limite al deficit observado, (ii) un limite al deficit estructural, (iii) un limite al crecimiento del gasto publico, y (iv) una regla que incluye conjuntamente las reglas (i) y (iii). Este modelo es estimado para la economia peruana utilizando informacion del periodo 2000-2015. Se encuentra que el diseno optimo de un marco fiscal se puede resumir en un trilema entre sostenibilidad fiscal, estabilidad macroeconomica y transparencia. La regla estructural, si bien depende de la estimacion de variables no observables que dificultan su monitoreo, reduce las fluctuaciones de la actividad economica y del gasto publico, pero aumenta la volatilidad del ratio de deuda publica. En contraste, la regla basada en limites al deficit observado es mas facil de monitorear y genera una senda mas estable de la deuda publica, pero aumenta la volatilidad del PBI (Producto Bruto Interno) y del gasto publico. Finalmente, la aplicacion conjunta de un limite al deficit fiscal observado y un tope al crecimiento del gasto publico es un caso intermedio entre las dos reglas en terminos de volatilidad macroeconomica.