Public Savings and the Effectiveness of Sterilized Foreign Exchange Intervention

Abstract

Although theoretical models exist that support the Effectiveness of Sterilized Foreign Exchange Intervention (FXI), practiced by central banks with the objective of affecting the level and reducing the volatility of the exchange rate, empirical works provide mixed testimony for developed and emerging countries. Using a GARCH model, this paper aims to offer empirical evidence of how periods of public savings enhance the effectiveness of sterilized FXI for Colombia. To do so, it is necessary to estimate a policy shock measure based on the determinants of foreign exchange (FX) purchases made by the Colombian Central Bank over the 2010-2014 period. During this time span, Banco de la Republica performed an innovative type of foreign exchange purchases known as Pre-Announced Day-to-Day Interventions. A reaction function for this type of intervention has not yet been estimated. Here, this reaction function will be estimated with an ordinary least squares (OLS) model. ****** A pesar de que existen modelos teoricos que dan soporte a la efectividad de las intervenciones cambiarias practicadas por los bancos centrales con el objetivo de afectar la volatilidad o nivel de la tasa de cambio, la literatura empirica otorga resultados mixtos tanto para paises desarrollados como en via de desarrollo. Con la ayuda de un modelo GARCH, este trabajo quiere dar sustento empirico para Colombia sobre como las intervenciones cambiarias pueden realzar su efectividad en periodos de ahorro publico. Para lo anterior, es necesario estimar una medida de choque de politica a partir de los determinantes de las intervenciones cambiarias realizadas durante el periodo 2010-2014. A lo largo de este periodo de tiempo el Banco de la Republica realizo un novedoso tipo de intervencion llamado compras pre anunciadas dia a dia. Una funcion de reaccion no ha sido aun estimada para dicha intervencion. Aqui se utilizara un modelo de minimos cuadros ordinarios para su calculo.