Quais os Fatores de Risco Relevantes aos Investidores? Evidências no Mercado de Fundos Brasileiro (Which Factors Matter to Investors? Evidence from Brazilian Mutual Funds)

Abstract

Portuguese Abstract: Neste artigo investiga-se o que determina o fluxo de recursos para fundos de investimentos brasileiros. Constata-se que investidores são mais atentos ao risco de mercado (beta) ao avaliar fundos, enquanto tendem a atribuir o retorno de fatores como tamanho, valor, momentum, iliquidez e risco de indústrias ao alfa. Usando medidas de variação da sofisticação de investidores, constata-se também que investidores mais sofisticados tendem a avaliar fundos com base em critérios mais complexos. O resultado é aderente ao observado para os EUA. Adicionalmente, é observado que investidores menos sofisticados demonstram ser mais sensíveis a todas métricas de retorno passado, porém, ao decompor os alfas dos fundos em componente persistente e componente aleatório, evidencia-se que essa sensibilidade está concentrada no componente aleatório dos alfas.

English Abstract: In this article we investigate the drivers of investment flows to Brazilian mutual funds. Investors pay most attention to market risk (beta) when evaluating funds, while they attribute returns to size, value, momentum, and industry factors to alpha. Using measures for investor sophistication, we also find that more sophisticated investors tend to evaluate funds using more sophisticated criteria. These results are consistent with those reported for the US stock market. We moreover document that less sophisticated investors are relatively more sensitive to all past return metrics. When fund alphas are decomposed into a persistent component and a random component, however, the greater sensitivity is concentrated in the random component of alphas.