Noise Trading in Stamm- und Vorzugsaktien

Abstract

Fur eine Gruppe von DAX-Unternehmen wird die Bedeutung von Noise Trading fur das Pricing von Stamm- und Vorzugsaktien untersucht. Dabei kann fur Renditen von Long-Short Portfolios gebildet aus Index- und Nicht-Indexgattung Excess-Comovement mit dem Markt nachgewiesen werden. Unter der Annahme, dass zugrunde gelegte Aktiengattungen fundamental identisch sind, lasst sich das Noise-Trader-Risiko in einem modellfreien Ansatz abschatzen. Rund 80% der Variation in Wochenrenditen kann fundamental erklart werden. Die Restgrose scheint auch unter Berucksichtigung moglicher Transaktionskosten beachtlich. Ableitbares Noise-Trader-Risiko ist im Zeitverlauf starken Schwankungen ausgesetzt. Werte fur die bedingte Volatilitat der Long-Short Portfoliorenditen rangieren zwischen 0,6% und 5,8% pro Woche. Die Sichtweise, dass Stimmrechtspramien unter anderem die Reflexion kumulativer Effekte aus korreliertem Noise Trading darstellen, ist neu.