Development

Abstract

最近の企業価値評価理論では、無形資産、知的財産、研 究開発投資、及びリアルオプションの価値まで取込んでい る。そこで、企業価値評価において、研究開発やM&A等 のように、ある時点以降に影響がでてくる事業の効果計算 をしたいという問題意識が生まれる。この問題意識を簡潔 に言えば、企業価値を過去分と将来分に分解したいという ことである。今回、この問題意識をもって、企業価値を過 去投資分と将来投資分に分解することのできる評価モデル を研究開発してみた。簡単な例を考えてみる。今10年間キ ャッシュフローが発生するプロジェクトに毎年新規投資 し、10年間で10本のプロジェクトを繰り返し走らせる企業 があったとしよう。ある時点で、この企業の企業価値を考 えて、過去分と将来分に分解するにはどうしたらよいかと いう問題である。本稿の目的は、第一バージョンとして開 発したモデルを紹介するとともに、このような複雑な評価 モデルが果たして利用しやすいのかどうか、利用するとす ればどのような特徴があるのかという基本的な知見を整理 することにある。