Arquitectura Contractual De Los Derivados OTC. Una Propuesta Alternativa (Structuring OTC Derivatives Contracts: An Alternative Proposal)

Abstract

Spanish Abstract: El presente trabajo tiene por objeto identificar algunos de los problemas derivados de la importacion del modelo ISDA Master Agreement al ordenamiento juridico espanol a traves del CMOF. Concretamente, el trabajo se centra en analizar y cuestionar el verdadero alcance del principio de unidad contractual sobre el que se construye el ISDA Master Agreement.Tanto la doctrina como la jurisprudencia espanolas parecen haber asumido de manera incondicional que el proposito de la Estipulacion 1.1.2o del CMOF es reflejar la voluntad de las Partes de que todas las Operaciones de derivados OTC que suscriban constituiran un solo contrato. Esta es, igualmente, la interpretacion que impera en otros ordenamientos, especialmente en Estados Unidos. Sin embargo, las diferencias estructurales y materiales del ordenamiento espanol respecto del de otros Estados, especialmente aquellos de base common law, permite cuestionar la idoneidad de una importacion literal del principio de unidad contractual.Con el objetivo de ilustrar los problemas que esta implementacion puede provocar en el ordenamiento espanol he dividido el presente trabajo en tres Capitulos. Los dos primeros atacan los fundamentos basicos del principio de unidad contractual, a saber: la naturaleza del CMOF como un “contrato marco” y la ausencia de autonomia contractual de las Operaciones suscritas por las Partes. El segundo Capitulo incluye, asimismo, un analisis de la naturaleza juridica del contrato derivado tipo swap en le contexto del Derecho espanol. El Capitulo Tercero presenta una interpretacion alternativa de este principio a partir de las conclusiones alcanzadas en los dos Capitulos anteriores. El trabajo se cierra con una recapitulacion de las conclusiones mas importantes.English abstract: This work aims to identify some of the problems arising from the import of the ISDA Master Agreement into the Spanish legal system through the CMOF standard agreement. In particular, the work examines the extent to which the single agreement principle on which the ISDA Master Agreement is conceived may be upheld under Spanish law.Courts and academic commentators in Spain seem to agree that Section 1.1.2o of the CMOF reflects the will of the parties to have all their OTC derivatives transactions documented under one single agreement. This is also the prevalent view in other legal systems, e.g. in the U.S. However, the specific chracteristics of the Spanish legal system, particularly in comparison to common law systems, raise some concerns about the literal import of the single agreement principle.The work is divided into three chapters. The first two chapters explore the fundamental principles underlying the noition of a single agreement, i.e.: the legal nature of the CMOF as a "master agreement" (first chpater) and the lack of contractual autonomy of the financial transactions from the CMOF (second chapter). The second chapter also examines the legal nature of a swap contract under Spanish law. The third chapter presents an alternative interpretation of the single agreement principle in light of the conlcusions reached in the preceding chapters. A final section summarises the main conclusions of the work.