Tax Shields, Financial Expenses and Losses Carried Forward

Abstract

This article deals with the proper procedure for calculating Tax Shields (TS). The calculation includes cases where Losses Carried Forward are allowed and there is financial Other Income (OI). The procedure takes into account the magnitude of Adjusted Earnings before Interest and Taxes (EBITAdj) —that is, EBIT + OI – OE excluding Financial— compared with Financial Expenses (FE). This comparison defines three intervals and results for TS. If EBITAdj. 0 and less than FE, TS is T × EBITAdj.; finally if EBITAdj. > FE, TS is T × FE. When firm possesses OI, TS are not equivalent to the difference in taxes and an adjustment is needed. Proper calculation of TS is important because their value might represent a substantial part of firm value. ***** Este articulo define el procedimiento adecuado para calcular los ahorros en impuestos (AI). Incluye el caso en que se permiten perdidas amortizadas y hay otros ingresos financieros. El procedimiento compara la utilidad antes de intereses e impuestos ajustada (UAIIAj) —eso es UAII+OI–OE excl. Financieros— en comparacion con los gastos financieros (GF). Esto define tres intervalos y resultados para AI. Si UAIIAj 0 y menor que GF, AI es T x UAIIAj, por ultimo, si UAIIAj > GF, AI es T x GF. Cuando existen otros ingresos financieros, los AI no son la diferencia en los impuestos y se necesita un ajuste. Calcular adecuadamente los AI es relevante debido a que su valor podria ser una parte importante del valor de la empresa.