La reazione del mercato borsistico Italiano ad annunci relativi a patti parasociali (Impact of the Announcement of Shareholders’ Agreements on the the Italian Stock Market)

Abstract

Italian Abstract: I patti parasociali sono ampiamente diffusi in Italia, dove molte societa quotate sono controllate da patti di blocco. Questo studio ha due obiettivi principali: 1) effettuare un'analisi empirica della varieta dei patti parasociali in societa quotate italiane; 2) valutare l’impatto che gli annunci relativi ai patti parasociali hanno sul prezzo delle azioni. Con riguardo alle clausole dei patti parasociali, le piu comuni sono costituite dalle restrizioni al trasferimento delle azioni. Spesso vengono introdotte anche clausole di voto, di consulenza e di nomina degli amministratori. L’effetto degli annunci relativi ai patti parasociali e stato studiato attraverso due metodologie basate sulla teoria del limite stocastico. Inoltre, per la prima volta, e stata considerata la variabile ‘volume scambiato’ nella rilevazione dell’effetto annuncio. Viene provato che, in media, le reazioni nei giorni dell’evento non sono statisticamente significative. I rumors sono infatti una possibile spiegazione, dato che si rilevano andamenti anomali nel periodo antecedente alla pubblicazione ufficiale. Gli effetti annuncio sono piu significativi se l’accordo presenta clausole di voto. Inoltre, gli andamenti anomali sono positivi quando viene annunciato un patto di voto (stipulato ex-novo o rinnovato) in cui il primo azionista e un individuo. Una possibile spiegazione e che attraverso il patto tale individuo mostra la propria debolezza: egli non riesce a controllare da solo la societa, quindi il mercato percepisce che il controllo e maggiormente contendibile. I risultati della ricerca suggeriscono che le caratteristiche dei patti parasociali sono molto eterogenee e hanno impatti differenti sull’attivita del mercato. English Abstract: Shareholders’ agreements are widely diffused in Italy, where many listed companies are controlled by coalitions of block shareholders. This study has two main objectives: 1) to carry out an empirical analysis of the variety of shareholders’ agreements in Italian listed companies; 2) to evaluate the impact on the stock price of the announcements related to shareholders’ agreements. Regarding the clauses of shareholders’ agreements, the most common are restrictions on the transfer of shares. Voting, consulting and directors appointment clauses are often introduced as well. The effect of announcements related to shareholders’ agreements has been studied through two methodologies based on stochastic limit theory. Moreover, for the first time, the variable ‘traded volume’ has been considered in the announcement effect detection. We find that on the average the reactions in the event days are not statistically significant. Rumors are indeed a possible explanation, since abnormal returns are detected in the period before the official publication. Announcement effects are more significant if the agreement has voting clauses. Moreover, abnormal returns are positive when a brand new (or renewed) voting agreement whose main member is an individual is announced. A possible explanation is that the individual signals his weakness: he can’t control the company without alliances. So the market perceives that control is more contestable. The results of the research suggest that the characteristics of shareholders’ agreements are very heterogeneous and have different impacts on the market activity.