Cash Accumulation by Non Financial Corporations: New Evidence of the Role of Hedging Needs and Lower Financing Costs in France

Cet article examine les sources de l’accumulation de liquidites par les societes non financieres en France. Nous explorons notamment des explications par les couts, en proposant une mesure du cout de detention de liquidites specifique a l’entreprise, qui depend a la fois des couts de financement a court terme des entreprises et de la part des actifs financiers liquides qui generent des interets. L’analyse suggere qu’au moins un quart de la hausse de la tresorerie a l’actif des entreprises entre 2011 et 2016 decoule d’une tendance a la baisse du cout de detention de ces liquidites. En integrant l’impact supplementaire des evolutions macroeconomiques, l’explication par les couts rend compte de pres de 40 % de la hausse de la tresorerie. On identifie egalement que les entreprises conservent des liquidites afin de pouvoir exploiter de futures opportunites d’investissement, quelles que soient les conditions financieres lorsqu’elles se presenteront. Nos resultats suggerent que l’accumulation de liquidites par les entreprises dans le but de se premunir contre le risque de manquer des opportunites d’investissement en periode de ralentissement est un stabilisateur economique.